中金发布研报称 ，基本维持中集安瑞科（03899）2026年的净利润为15.09亿元 ，首次引入2027年的净利润为16.28亿元。当前股价对应2026/2027年13.1倍/12.0倍市盈率 。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上移，该行上调目标价33.3%至12.00港元 ，对应14.9倍2026年市盈率和13.7倍2027年市盈率 ，较当前股价有13.7%的上行空间 。
中金主要观点如下：
公司公布2025年业绩
2025年收入263.26亿元，同比+6.3%；归母净利润11.35亿元 ，同比+3.7%。2025年化工环境收入21.41亿元 ，毛利率13.0%，液态食品收入36.20亿元 ，毛利率21.7% ，同比+0.3pct。
清洁能源收入大幅增长，水上&陆上双重拉动
2025年清洁能源收入205.65亿元 ，同比+19.7% ，其中陆上清洁能源业务收入134.3亿元，同比+15.1%；水上清洁能源业务收入64.1亿元 ，同比+37.6%；氢能业务收入7.2亿元 ，同比-15% 。2025年毛利率12.7%，同比+0.1pct 。
在手订单稳健增长，综合服务项目持续推进
2025年公司总计新签订单262.9亿元 ，该行测算4Q25新签66.49亿元；截至2025年底在手订单297.5亿元 ，同比+5%，该行认为这为公司业绩后续稳步兑现奠定基础。分业务来看 ，2025年清洁能源/化工/食品分别新签222.3/26.6/14.0亿元 ，分别同比+2%/-11%/-48%，但化工&食品4Q25新签同比均增长 。同时 ，公司持续落地综合服务项目 ，该行认为有望持续增厚公司业绩 。
风险提示：化工环境需求持续下行；新业务放量不及预期。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：史丽君
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